7月13日，洛陽鉬業(yè)宣布與Triple Flag貴金屬公司（Triple Flag Precious Metals Corp，以下簡稱Triple Flag）達成一項金屬流協(xié)議，并將獲得5.5億美元的現(xiàn)金預(yù)付款。

洛陽鉬業(yè)成為國內(nèi)試水金屬流協(xié)議首個“吃螃蟹的人”。

根據(jù)金屬流協(xié)議，在約定的礦區(qū)內(nèi)的礦山生產(chǎn)期間，洛陽鉬業(yè)將參照澳洲北帕克斯銅金礦所產(chǎn)生的黃金和白銀產(chǎn)品部分銷售額通過金屬流交易交付給 Triple Flag。

洛陽鉬業(yè)執(zhí)行董事兼首席投資官李朝春公開表示：“本次交易讓洛陽鉬業(yè)以極具吸引力的資金成本達成一項長期融資協(xié)議，也彰顯出北帕克斯礦金、銀副產(chǎn)品所具有的重大價值。”

值得注意的是，這是國內(nèi)礦業(yè)企業(yè)簽署的首個金屬流協(xié)議。“這種創(chuàng)新的融資方式對雙方的信用背書要求較高。一方面，金屬流協(xié)議的標(biāo)的物大多是礦業(yè)公司的稀貴金屬副產(chǎn)品，需要產(chǎn)出穩(wěn)定；另一方面，投資者看中的是未來金銀上漲的空間，提前進行鎖價。”7月14日，安徽一銅礦冶煉企業(yè)投資經(jīng)理田天在接受記者采訪時表示，若未來金銀價格仍舊持續(xù)走高，洛陽鉬業(yè)和Triple Flag則通過鎖定貨源和價格實現(xiàn)協(xié)議雙方雙贏。

國內(nèi)首例

所謂金屬流協(xié)議，是指礦業(yè)公司和金屬流企業(yè)之間的一種融合了預(yù)售和融資為一體的協(xié)議，投資者通常以低于市場價值的固定價格購買礦產(chǎn)公司一定比例的未來產(chǎn)量。預(yù)售的產(chǎn)品通常是礦業(yè)公司主要業(yè)務(wù)的副產(chǎn)品，例如在這次洛陽鉬業(yè)金屬流協(xié)議中，預(yù)售的黃金和白銀就是該公司在澳洲銅金礦的副產(chǎn)品。金屬流交易是一項不要求還款、不設(shè)定最低交貨責(zé)任的長期融資工具，資金成本一般低于全球資本市場中其他融資方式的資金成本。

資料顯示，金屬流業(yè)務(wù)于2004年誕生于加拿大，目前全球金屬流業(yè)務(wù)的協(xié)議金額累計已經(jīng)超過90億美元，但在美洲以外還是相對新興的、未加充分利用的融資方式。

在此之前，多數(shù)大額金屬流訂單均產(chǎn)生于美洲大陸。2012年8月，Inmet礦業(yè)有限公司和弗蘭科-內(nèi)華達公司宣布達成價值10億的貴金屬流交易；2018年6月28日，加拿大惠頓貴金屬有限公司和鈷27資本有限公司分別宣布與巴西淡水河谷子公司的全球首個鈷流的交易已完成交割，交易標(biāo)的為淡水河谷Voisey’s Bay礦自2021年1月1日開始鈷產(chǎn)量的42.4%和32.6%的成品鈷（“鈷流”）。

為了降低合約風(fēng)險，協(xié)議雙方一般會根據(jù)實際產(chǎn)量設(shè)置產(chǎn)量達標(biāo)線，若在履約過程中按時完成則會相應(yīng)降低供貨量。根據(jù)此次協(xié)議，洛陽鉬業(yè)將獲得5.5億美元的預(yù)付款并承諾按澳洲北帕克斯礦黃金總產(chǎn)量的54%交貨，至累計交貨量達到630000盎司后按27%交貨，以及按澳洲北帕克斯礦白銀總產(chǎn)量的80%交貨，至累計交貨量達到9000000盎司后按40%交貨。針對每盎司交貨量，洛陽鉬業(yè)將按現(xiàn)貨金銀價格的10%獲得貨款。

田天表示，所涉礦產(chǎn)的副產(chǎn)品產(chǎn)量穩(wěn)定性在該項協(xié)議中起到至關(guān)重要的作用。

資料顯示，北帕克斯礦是一座開發(fā)成熟的在產(chǎn)銅金礦山，位于澳大利亞新南威爾士州中部。2013年11月，洛陽鉬業(yè)收購了力拓集團所持有北帕克斯礦的80%股份。截至2019年12月31日，北帕克斯礦基礎(chǔ)儲量包括73萬噸銅、95萬盎司黃金和820萬盎司白銀，礦山壽命長達數(shù)十年，另外還包括267萬噸銅、311萬盎司黃金和2891萬盎司白銀的資源量，可勘探土地面積達1060平方公里，采礦許可證的許可鉆探深度可達200米以下，勘探潛力巨大。

田天進一步分析稱，由于中小礦業(yè)公司產(chǎn)品價格波動較大，很難獲得股權(quán)融資和債券融資，金融流業(yè)務(wù)則突破了傳統(tǒng)融資局限。相比包銷協(xié)議，金屬流協(xié)議不僅是一份買賣合同還是一份融資協(xié)議，可以幫助洛陽鉬業(yè)在礦山開始生產(chǎn)之前對其未來產(chǎn)量進行貨幣化，獲得項目所需要的資金。

融資雙刃劍

值得注意的是，隨著美國開啟無限量化寬松政策，全球政府大型刺激計劃、負利率政策、通縮和滯漲的貿(mào)易以及黃金ETF流入，金價繼續(xù)創(chuàng)出新高，目前黃金價格站上1800美元/盎司，接近歷史高位，短線金價延續(xù)小區(qū)間微調(diào)走勢。

在金價走勢觸及天花板的當(dāng)下，洛陽鉬業(yè)簽訂金屬流協(xié)議，或許意在規(guī)避未來金價波動的風(fēng)險，同時降低公司融資成本，實現(xiàn)降本增效的目標(biāo)。但與此同時，也意味著其放棄了金銀價格看漲所帶來的增量收益。

另一方面，礦業(yè)作為重資產(chǎn)行業(yè)，具有周期性波動風(fēng)險，礦業(yè)投資一般屬于長期投資，具有投資額度大、周期長、環(huán)節(jié)多、影響因素多等特點。因此，在礦山未開采前，Triple Flag預(yù)先支付5.5億美元貨款也存在一定投資風(fēng)險。若Triple Flag未來能夠獲取穩(wěn)定的貨源供應(yīng)，方有可能實現(xiàn)雙贏的結(jié)果。

“由于礦山資源多是期貨產(chǎn)品，企業(yè)在交易時一般都是通過現(xiàn)貨和期貨對沖風(fēng)險。洛陽鉬業(yè)通過合同獲取穩(wěn)定現(xiàn)金流的同時，也放棄了后期金銀價格可能上漲而帶來的額外收益。”田天分析稱，投資者也更傾向于進行標(biāo)準(zhǔn)化的債權(quán)或者股權(quán)投資，做金屬流的公司一般都是專業(yè)從事貴金屬投資，利用前后差價獲利的投資公司。

據(jù)公開資料顯示，Triple Flag是國際市場最主要的貴金屬流和權(quán)益金投資公司之一，為金屬和采礦行業(yè)定制融資方案，目前在全球擁有40項相關(guān)資產(chǎn)。

不過，洛陽鉬業(yè)也在公告中表示，此次交易價格是公司基于金銀現(xiàn)價和未來預(yù)估價格的綜合考慮結(jié)果，且黃金和白銀屬于公司副產(chǎn)品，占公司總收入比重極低，其價格波動對公司業(yè)務(wù)不會產(chǎn)生重大影響。

作者：陳紅霞 ,董文佳